Exsuperintendente Macías demanda más proactividad del Estado y las AFP ante cambios en fondos de pensiones: “Hay que explicarle a la gente. No está completamente internalizado”

Se aproxima uno de los cambios más grandes en décadas en la industria de pensiones: los fondos generacionales. Pero no es lo único. Sobre la mesa ya está la propuesta del Gobierno para reformar el mercado de capitales chileno. Ambos hitos concentran las discusiones sobre el futuro de la plaza local y el sistema de pensiones. Tal como ocurrió en un encuentro organizado por la escuela de Derecho de la Universidad Católica (UC) este martes, donde se reunieron tres de las voces más relevantes: el exsuperintendente de Pensiones, Osvaldo Macías; el presidente del Consejo Consultivo del Mercado de Capitales, Mauricio Larraín, y el presidente de la Asociación de AFP, León Fernández de Castro. 

Hubo advertencias, ideas y proyecciones a propósito del nuevo régimen de inversión y la reforma al mercado de capitales y acceso a la casa propia (MK4), ingresada por el Ejecutivo durante la primera semana de septiembre. Macías puntualizó un punto tras mencionar los cambios en el sistema previsional como el nuevo sistema de fondos generacionales que reemplazará al actual de multifondos: “Me preocupa la información a las personas”. Y agregó: “Hay que explicarle a la gente. No está completamente internalizado ese tema. Hay una responsabilidad tanto de las AFP como también del Estado”.

Remarcó que el Estado debe informar acerca de los cambios que se están generando en el sistema. “Esa parte está un poco al debe, pero todavía estamos a tiempo”. 

Licitación de stock

Otro de los cambios que se avecina en la reforma previsional es la licitación de stock del 10% de los afiliados, nuevo mecanismo que seleccionará una parte de los ahorrantes de forma aleatoria para ofrecerles el traspaso a la administradora que gane la adjudicación por menor costo de comisión. Según el calendario fijado por la Superintendencia de Pensiones (SP), el primer llamado para este proceso tiene como plazo agosto de 2027. Por otro lado, los nuevos fondos generacionales -que reemplazarán a los multifondos- empezarán a regir desde el 1 de abril del próximo año. 

Precisamente, el seminario realizado en Casa Central llevaba por nombre “Nuevos fondos, mercado de capitales e inversiones: ¿mejorarán las pensiones?”. Y durante su presentación, Macías respondió esta pregunta: “Creo que las pensiones van a subir, porque por primera vez se están enfocando las inversiones a las pensiones, no a corto plazo”. 

Entre los puntos pendientes, recogió algo que ha sido propuesto por otros actores de la industria: “La superintendencia tiene que ser un organismo colegiado. Tres cuartas partes de la población de Chile está afectada por lo que hace la super, que dirige una sola persona. Eso no puede ser (…) entonces, está pendiente y este es el momento de hacerlo. Y la reforma al mercado de capitales debería considerar este tipo de cosas”.

Con respecto a la reforma al mercado de capitales, expresó su crítica a las modificaciones a la ley de sociedades anónimas que debilitan la protección a los accionistas minoritarios, que en su mayoría son las AFPs. 

“Tengo una gran duda. Todo esto que se consiguió, que hoy está reflejado en las leyes, se consiguió con sangre, sudor y lágrimas y después de muchas cosas que pasaron, ¿Por qué están las normas de protección a los accionistas minoritarios? porque hubo escándalos en que los accionistas mayoritarios abusaban de su poder y perjudicaban a los minoritarios. Por eso están las leyes ahí. Entonces, ahora para sacarla y desmontar eso, hay que tener muy claro por qué se está haciendo”. 

Bonos Fonavi: “Puede ser un instrumento muy interesante para una AFP”

Hay una idea que resonó durante una de las sesiones de la Comisión de Hacienda de la Cámara Baja. Fue el actual superintendente de Pensiones, Joaquín Cortez, quien expresó que las AFP podrían convertirse en compradores naturales de los bonos que podría emitir el Fondo Nacional de Vivienda (Fonavi), eso sí, bajo un supuesto, ya que el mecanismo de financiamiento específico todavía no se ha definido. En esa misma línea, calificó que estos títulos de renta fija podrían ser un instrumento “bastante apetecido” por las administradoras. 

El presidente del Consejo Consultivo del Mercado de Capitales, Mauricio Larraín, respaldó esta idea. “El objetivo de esto (Fonavi) es mejorar el acceso a la vivienda para los hogares, pero evidentemente tiene un efecto que es directo para las AFP y afiliados. León (Fernández de Castro) decía: tenemos un problema de escasez de papeles de renta fija en UF a largo plazo. Fonavi va a emitir bonos en UF de largo plazo garantizados por el Estado. Eso puede ser un instrumento muy interesante para una AFP”.

“Veo acá una oportunidad grande en el sentido de que el afiliado gana por dos lados: primero, mayor acceso a la vivienda porque se abarata y se amplía la posibilidad de tomar un crédito hipotecario. En segundo lugar, como ahorrantes, toda vez que ahora los fondos de pensiones van a tener acceso a este nuevo papel que puede ser muy interesante”, explicó. 

Las alertas por el nuevo régimen de inversión 

La Superintendencia de Pensiones publicó la versión definitiva del nuevo régimen de inversión que regirá a los fondos generacionales desde abril de 2027. En esa oportunidad, desde la industria valoraron la normativa y resaltaron la mayor flexibilidad para diseñar carteras y la ampliación de las bandas de desviación. 

Con todo, el presidente de la Asociación de AFP, León Fernández de Castro, también remarcó algunos desafíos. “Hay algunas tareas que quedaron pendientes. Nosotros creemos que la definición que se hizo fue un buen punto de partida, pero no es el punto de llegada”, dijo. 

En su presentación, enumeró cuatro puntos para mejorar. Lo primero son los mínimos que fuerzan y dirigen las estrategias de las inversiones. “Es como decirle a la AFP: ‘mira, tú no puedes hacer lo que quieras’. Eso puede perjudicar a los afiliados porque podría forzar a tomar decisiones que a lo mejor no son las adecuadas para su perfil”. 

En un segundo punto, mencionó que las trayectorias de inversión son muy conservadoras para los mayores de 50 años. “Es muy temprana y creemos que puede mejorarse”. En tercer y cuarto lugar, respectivamente, sugirió que los índices de referencia se puedan combinar y apuntó a la falta de oferta de productos de renta fija a largo plazo, que se necesitarán para nuevas trayectorias.