Guillermo Tagle y reforma al mercado de capitales: “Esperaría que en la discusión que queda se considere que los fondos de pensiones son la principal fuente de ahorro que tiene Chile”

La aprobación de la reforma al mercado de capitales (MK4) en la Cámara de Diputadas y Diputados y las pérdidas de los fondos D y E de las AFP marcaron el contexto en que se desarrolló este miércoles la 48.ª edición del Encuentro Nacional de la Empresa (Enade), organizado por el Instituto Chileno de Administración Racional de Empresas (Icare). Mientras el proyecto avanzó en su primer trámite constitucional el martes, las administradoras enfrentan un escenario complejo, lo cual se demostró en el rechazo a la indicación que perdió el Ejecutivo para incluir a las AFP en el ahorro para la vivienda.

En conversación con The Clinic, el actual presidente del Depósito Central de Valores (DCV) y expresidente de Icare, Guillermo Tagle, abordó los alcances de la reforma al mercado de capitales y la exclusión de las AFP del nuevo mecanismo de financiamiento para la vivienda. Sobre este último punto, advirtió que limitar la participación de las administradoras podría dificultar el desarrollo de esta iniciativa y sostuvo que el debate está muy condicionado por la reciente caída de los multifondos por inversiones en derivados.

“Los bancos financian créditos hipotecarios también con recursos que levantan de las administradoras. La banca no tiene personas naturales que compren un depósito a plazo a 20 años para poder calzar la fuente de la plata con el uso de la plata. Entonces, ¿quién les provee financiamiento a largo plazo a los bancos? Las AFP”, señala Tagle.

Una reforma ambiciosa

–¿Qué le ha parecido la tramitación de la reforma al mercado de capitales?

–Se aprobó en la Cámara con un porcentaje bastante alto, lo que demuestra que hay preocupación por resolver un área del sistema económico chileno. Estoy convencido de que, así como se expuso que en Chile habíamos creado la industria del salmón, la industria forestal, el mercado de capitales es todavía un diamante en bruto, que no se ha explotado bien, que funciona, pero con muchas imperfecciones y muchas limitaciones. El proyecto, entre algunos puntos relevantes, cuenta con este concepto de abrir el mercado al exterior, de ofrecer servicios a los países vecinos, de tener un mercado de capitales integrado por el resto de América Latina.

–¿Es entonces una reforma ambiciosa en su contenido?

–Es muy ambiciosa, es atractiva y tiene un gran desafío para adelante. Como todas las reformas del mercado de capitales requieren después normativas, y aquí interviene la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), el Servicio Impuestos Internos, la UAF, el Banco Central y el Ministerio de Hacienda. Todas esas entidades van a tener que hacer normativas. Por ejemplo, la ley establece que un no residente va a poder participar en algunas operaciones en el mercado sin tener RUT, por lo tanto tiene que haber una normativa del SII para las instituciones financieras. Lo que me preocupa como paso siguiente es que siendo esta ley muy potente, la normativa que deben hacer los reguladores para que la ley funcione, va a ser fundamental para que pueda llegar a buen término.

El rol de las AFP en el ahorro

–Las AFP quedaron fuera del ahorro para la vivienda en la última votación en la Cámara, ¿está de acuerdo?

–El proyecto contemplaba que pudiese crearse este fondo de BancoEstado y que pudiera así, levantar recursos y participar. La parte compleja es que los mayores proveedores de ahorro de Chile, en los que se generan los recursos, son los fondos de pensiones. Si no se permite la conexión de los recursos de los fondos de pensiones para que lleguen hasta quien se quiere comprar una casa y le pones una traba al medio, se dificulta el desarrollo del proyecto.

–¿Responderá al debate por las pérdidas de los multifondos?

–Se cruzó con la coyuntura porque influye en la discusión política en la cual hay un problema particular que se produce este mes, con una normativa y con un resultado que afectó a los multifondos. Por lo tanto, se genera la discusión de si es que estamos haciendo una reforma al mercado de capitales, no deberíamos generar recursos ni espacios para entidades que hoy están cuestionadas. Esa es una mirada de muy corto plazo, porque efectivamente estamos en una coyuntura, como pasó en su época en la crisis subprime, que los fondos de pensiones cayeron alrededor de 40% en un mes y después se recuperaron.

–¿Qué espera de la discusión que sigue en el Congreso?

–Esperaría que en la discusión que queda todavía por delante se considere que los fondos de pensiones son la principal fuente de ahorro que tiene Chile para todas las cosas que requieran promover inversión. Si las AFP no van a poder participar en los fondos de la vivienda que se están creando, tendrán que revisarlo. Los bancos financian créditos hipotecarios también con recursos que levantan de las administradoras. La banca no tiene personas naturales que compren un depósito a plazo a 20 años para poder calzar la fuente de la plata con el uso de la plata. Entonces, ¿quién les provee financiamiento a largo plazo a los bancos? Las AFP.

–¿Cree que toda esta controversia que envuelve a las AFP se ha politizado y eso ha contribuido a que se aleje de la discusión técnica?

–Evidentemente que los problemas públicos de esta envergadura se politizan porque es un problema financiero, es técnico. Hasta donde yo he visto no es ilegal, no se violó ni una ley. Puede haber temas de criterios o de prudencia que se pueden discutir, pero la visibilidad que se le da es porque hay muchos intereses públicos y políticos. Es de amplio conocimiento que hay un porcentaje de la población y de cierto pensamiento político que no ve con buenos ojos que todo el ahorro para las pensiones lo maneje en empresas privadas.

–¿Considera que las AFP se equivocaron?

–Es un tema súper técnico que hay que analizarlo en profundidad. Yo no tengo toda la información para ver cuándo se tomó cada decisión. Lo que sí es claro es que hubo un efecto financiero producto de las alzas en las tasas de interés de Estados Unidos.