Bonos soberanos denominados en pesos atraen capitales extranjeros y alcanzan un récord de US$21 mil millones

La deuda local está abriendo el apetito por la inversión extranjera. Datos del Banco Central dan cuenta de que las tenencias de bonos soberanos en pesos por parte de no residentes subieron en un mes, US$700 millones hasta un récord de US$21 mil millones en agosto, un incremento de 42% respecto de comienzos de este año, y un récord histórico en la estadística.

Para los analistas son diversos los factores que convergen y que propician este escenario. El economista jefe de Itaú Chile, Andrés Pérez, explica que “la tenencia de deuda pública chilena denominada en moneda local por parte de no residentes ha continuado aumentando de manera sostenida desde comienzos de 2025, coincidiendo con las expectativas de un giro hacia medidas más favorables para el crecimiento económico y a la consolidación fiscal, lo que ha contribuido a mantener bajos los diferenciales, particularmente en los tramos largos de la curva”. Esto se enmarca en un contexto en el cual se espera que el país sea uno de los beneficiados de la mayor demanda por minerales críticos.

En esa misma línea, el economista y portafolio manager Bci Asset Management, Samuel Morán, coincide con que una mayor participación de los capitales extranjeros en la deuda local se asocia a la sólida reputación macroeconómica de Chile, a la rápida convergencia de la inflación y al atractivo diferencial de tasas de interés frente a economías desarrolladas. “Además, se ha mantenido sin mayores cuestionamientos la autonomía del Banco Central y se han propuesto mejoras en la infraestructura transaccional”, apunta.

Sin embargo, advierte que esta tendencia podría revertirse ante “un deterioro en las métricas de deuda pública, nuevos episodios de incertidumbre política local o un ciclo prolongado de altas tasas por parte de la Reserva Federal de EE.UU.”.

Las señales

Ambos expertos coinciden en que la trayectoria fiscal de Chile y las reformas en curso al mercado de capitales (MK4) serán claves para sostener el actual apetito extranjero por la deuda local.

Según el economista de Itaú, el gobierno dará a conocer el proyecto de Ley de Presupuestos 2027 a fines de septiembre. Su expectativa es que las necesidades de financiamiento neto para el próximo año sean menores, principalmente porque el déficit nominal debería reducirse, lo que a su vez implicaría una menor emisión de deuda por parte del Estado.

Pérez sostiene que “los elevados precios de los metales deberían fortalecer los ingresos vinculados a la minería, mientras que la administración ha señalado que mantendrá un crecimiento acotado del gasto en los próximos años, reforzando la credibilidad de la trayectoria de consolidación fiscal estructural tras varios años de déficits superiores a las metas establecidas”.

Por su parte, el portafolio manager de Bci Asset Management proyecta que la participación extranjera en el mercado de deuda chilena seguirá creciendo y diversificándose. “Hoy los instrumentos soberanos chilenos representan un porcentaje muy pequeño de los principales índices globales de renta fija y la inversión extranjera se concentra en productos que no requieren liquidación en pesos”, precisa Morán.

Reforma al mercado de capitales

En ese contexto, Morán plantea que es sustancial la reforma al mercado de capitales para impulsar esta evolución, y destaca la eliminación de la retención del impuesto de 4% sobre los intereses pagados a tenedores no residentes y del requisito legal de mantener los bonos por al menos un año para acceder a la exención de ganancias de capital. Agrega: “Con estas medidas se busca reducir los costos, facilitar que los bonos chilenos puedan transarse en las plataformas internacionales de intermediación más relevantes, y así atraer a un universo más amplio de inversionistas extranjeros”.

Con todo, Pérez señala que los efectos de la reforma MK4 tardarán un tiempo en verse reflejados: “Si bien las autoridades han presentado un conjunto amplio y bien recibido de medidas destinadas a fortalecer el mercado de capitales local, es probable que sus efectos se materialicen gradualmente y muchas de ellas aún requieren aprobación del Congreso. La implementación del programa de formadores de mercado y repo debería contribuir a darle mayor liquidez al mercado de renta fija local, clave para el desarrollo del mercado de capitales”.