La caída del Fondo E: quiénes son los gerentes que estuvieron detrás de las apuestas de las AFP en EE.UU.

Siete administradoras de fondos de pensiones (AFP) apostaron los ahorros previsionales de los chilenos a que las tasas de interés en Estados Unidos bajarían, cuando en realidad ocurrió lo opuesto. Detrás de esas decisiones hay altos ejecutivos que hasta ahora no han protagonizado el debate.

Todo esto, luego de que el Fondo E, considerado “un refugio” según prometieron las mismas entidades, sufriera una caída real del 10,39%. Las firmas, además, han guardado silencio sobre si coordinaron sus decisiones de inversión, mientras los afiliados asumieron las pérdidas y grandes bancos de Wall Street y gigantes europeos obtuvieron ganancias.

Fue el medio Bío Bío el que rastreó quiénes están hoy al mando de las gerencias generales y de inversiones de las siete AFP, luego de que estas coincidieran en apostar por swaps, instrumentos financieros de riesgo, para invertir los fondos previsionales. La estrategia comenzó a tomar forma tras los retiros masivos de fondos durante la pandemia, en 2020, y se intensificó en 2024 y 2025.

Los números rojos: Capital, Cuprum y ProVida lideran las pérdidas

AFP Capital lideraba las valorizaciones negativas a mayo de este año, con US$759,3 millones. Entre sus operaciones, los contratos con Morgan Stanley y Bank of America concentraban valorizaciones en contra por US$245 millones y US$232 millones, respectivamente. En el Fondo E, las cifras también estaban en rojo: US$139 millones, equivalentes al 2,57% de sus activos.

Su gerente general es el ingeniero civil industrial Renzo Vercelli Baladrón. Egresó de la Pontificia Universidad Católica de Chile, donde posteriormente también realizó un MBA. Antes de su llegada a Capital, trabajó 15 años en SURA.

Según fuentes conocedoras de la materia, las estrategias de inversión de las AFP responden a una planificación de largo plazo en la que participan distintos departamentos y ejecutivos, aunque, por la relevancia de estas decisiones, necesariamente pasan por la cúpula de las administradoras. Por eso, la atención se centra tanto en los gerentes generales como en los gerentes de Inversiones, responsables de diseñar y ejecutar la asignación de activos, es decir, definir dónde se invierten los ahorros de los futuros pensionados.

Según publicaciones de Bloomberg, algunos de estos altos ejecutivos advirtieron a la Superintendencia sobre la necesidad de buscar una salida anticipada de los swaps cuando el problema se hizo evidente, pero también participaron en la ejecución de una estrategia agresiva de inversión en derivados que terminó provocando pérdidas históricas en el Fondo E.

La segunda AFP con más pérdidas se trata de Cuprum, con US$677,7 millones. Desde 2018, la gerencia general la ejerce Martín Alberto Mujica Ossandón. Mujica ha estado desde agosto de 2000 vinculado a Principal Financial Group, conglomerado estadounidense que en 2012 pagó 1.500 millones de dólares para adquirir Cuprum. Desde 2020, el gerente de Inversiones es Andrés García Lagos, quien ha pasado por Corpbanca, Itaú, y ProVida.

En AFP ProVida, desde 2021 el gerente general es el ingeniero comercial de la Universidad de los Andes, Santiago Donoso Hüe. Esta AFP cuenta con “pérdidas” hasta mayo de este año por US$624 millones de todos los fondos de pensiones. Donoso cuenta con una larga trayectoria en ProVida. En 2007 llegó como subgerente de Control Estratégico de Inversiones y luego participó de la venta de la compañía desde BBVA a MetLife (Metropolitan Life Insurance Company), una de las firmas de seguros de vida y servicios financieros más grandes del mundo. El gerente del Área de Inversiones es Patricio Muñoz Reinoso, quien asumió en 2024, tras la salida de Cristóbal Torres Egaña.

La cuarta más complicada es AFP Habitat, que acumulaba US$512 millones en pérdidas hasta mayo. Desde el 2 de enero de 2026, su gerente general es Max Sichel Day, quien asumió en reemplazo de Alejandro Bezanilla Mena. En el área de Inversiones, Rodrigo Nader López tomó el cargo en 2025, sucediendo a Carolina Mery. Ese mismo año, Habitat también perdió a otro de sus ejecutivos históricos, León Fernández de Castro, quien dejó la gerencia de Planificación y Desarrollo para asumir la presidencia de la Asociación de AFP de Chile. Fernández de Castro se ha convertido en uno de los rostros más visibles de la crisis, debiendo salir a dar explicaciones e intentar contener sus efectos. En sus declaraciones, ha evitado calificar estas valorizaciones negativas como pérdidas.

AFP Modelo registraba valorizaciones negativas por US$225 millones a mayo. Su gerente general, Andrés Flisfisch Camhi, y el gerente de Inversiones, Andrés Balassa Pavez, ocupan sus cargos desde 2021. En AFP PlanVital, las cifras llegaban a US$211 millones. Allí, José Joaquín Prat Errázuriz es gerente general desde septiembre de 2024 y Diego Dziekonski lidera Inversiones desde 2021. AFP Uno, en cambio, era la menos afectada, con US$13,4 millones en valorizaciones negativas. Su gerente general es Teo Colombo Santorsola, desde 2021, y Guillermo Marín Bull encabeza Inversiones desde 2022.

La pregunta por responder: por qué siete administradoras competidoras apostaron por el mismo instrumento

Bío Bío consultó a seis AFP quiénes visaron las inversiones en swaps, cómo se tomó la decisión y si se evalúan cambios en sus gerencias o eventuales sanciones internas. Ninguna respondió hasta el cierre del artículo.

Otro punto es por qué siete administradoras competidoras terminaron apostando por el mismo instrumento. Aunque no hay antecedentes ni sospechas formales de coordinación, la coincidencia abre la pregunta por el llamado “efecto manada”: una dinámica en la que las AFP tienden a replicar las estrategias de sus pares para evitar rendir por debajo del promedio de la industria y reducir el costo reputacional de eventuales pérdidas individuales.

Consultada sobre una posible investigación en esa línea, la Fiscalía Nacional Económica (FNE) evitó referirse al tema.