Macías y reforma MK4: “Yo esperaría una voz mucho más fuerte de las AFP sobre cómo están protegiendo a los 12 millones de accionistas minoritarios de los fondos de pensiones”

“Creo que es peligroso y hay que analizarlo con mucha profundidad”. Esa es la respuesta del exsuperintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, respecto a la medida propuesta en la reforma al mercado de capitales que rebaja de dos tercios a mayoría absoluta el quórum para las decisiones más relevantes de las sociedades anónimas abiertas. Según distintos actores del mercado, como el exministro Ignacio Briones, este punto podría eventualmente significar una desprotección para los accionistas con menor participación en las empresas abiertas. 

“Los accionistas minoritarios más importantes del mercado de capitales son los fondos de pensiones”, señaló el exsuperintendente de Pensiones, Osvaldo Macías, consultado por The Clinic. “Yo esperaría una voz mucho más fuerte de las AFP dando su opinión respecto a este tema y sobre cómo están protegiendo a los 12 millones de accionistas minoritarios que están en los fondos de pensiones que ellos administran. No he escuchado fuerte esa voz. Yo creo que es peligroso y que hay que analizarlo con mucha profundidad antes de avanzar”, indicó. 

Por su parte, el presidente de la Asociación de AFP, León Fernández de Castro, coincidió con la necesidad de ser cautos en la discusión: “Nos parece que en cuanto a la protección de los minoritarios hay que ser cuidadosos. Aquí es bueno tener presente que los principales accionistas minoritarios son los trabajadores a través de los fondos de pensiones. Los mercados funcionan mejor y son más profundos, cuando los minoritarios están bien protegidos”. 

Y agregó: “Ahora, dicho eso, efectivamente se puede revisar si es que hay algunas normas de quórum que se pueden flexibilizar, nos parece bien. Pero hay otras que efectivamente pretenden resguardar la posición del accionista minoritario y en eso hay que ser cuidadosos. Me imagino que esto será parte de las conversaciones que se dan en el Congreso y a lo mejor habrán propuestas alternativas. Hay que ir monitoreando cómo se van desarrollando”.

Tanto Macías como Fernández de Castro participaron como expositores en un seminario de fondos generacionales, organizado por la Asociación de AFP y la Asociación de Periodistas de Economía y Finanzas (Aipef).

La rebaja del quórum es uno de los puntos contenidos en la reforma al mercado de capitales (MK4), impulsada por el Gobierno. Actualmente, cuando una sociedad anónima quiere tomar decisiones relevantes como fusionarse con otra empresa, cambiar de tipo societario, vender más de la mitad de sus activos, reducir su capital o dar garantías a terceros, o repartir menos del 30% legal en dividendos, la ley exige el voto a favor de dos tercios de las acciones con derecho a voto. La propuesta del Ejecutivo es bajarlo a mayoría simple. 

Macías explicó que si bien el argumento de las autoridades para recuri los umbrales obedece a la necesidad de darle más liquidez al mercado, la contrapartida es que los quórum que se establecen actualmente son para proteger a los accionistas minoritarios. 

En ese sentido, explicó que “el argumento de hacer el mercado más líquido es débil porque no sabemos si va a ocurrir, si va a ser más líquido, pero lo que sí sabemos es que va a desproteger a los accionistas minoritarios. Entonces, hay algo que es cierto: va a bajar la protección. Y algo que es incierto: que habrá más liquidez. No creo que sea una medida que vaya finalmente a terminar fortaleciendo el mercado”.

Quórum, repos y comisiones 

Con todo, también destacó aspectos positivos del proyecto, como la habilitación de operaciones repo para los fondos de pensiones: “Permite administrar mejor sus recursos, invertir cuando tienen excedentes o disponer de fondos cuando necesitan hacer pagos importantes por alguna razón. Eso les da una mayor liquidez. Es importante”. 

Entre los aspectos que sugirió analizar con más calma está la eliminación de restricciones a las comisiones de intermediación. La iniciativa permite que las AFP cobren a los fondos por invertir, mediante vehículos de inversión, en acciones de alta capitalización que pueden adquirir directamente en la bolsa local. A juicio de Macías, no existe una justificación clara para este cambio. “Eso lo puede solucionar el régimen, pero no creo que la solución sea retrotraer lo que se hizo en la reforma previsional”, dijo.