El salto de las startups al negocio de las AFP: las nuevas empresas que buscan administrar parte de los US$200 mil millones de fondos previsionales

Irrumpen de distinta manera, pero surgen al mismo tiempo.

De momento, son dos las nuevas Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) que están allanando el terreno para entrar a competir en el mundo previsional: AFP Multiplica, vinculada a emprendedores del ecosistema startup como un socio de NotCo y de BuscaLibre; y Fintual, que hace un tiempo constituyó la sociedad “Fintual Servicios Previsionales SpA”, especialmente para esta industria. También podría haber una tercera opción, vinculada a la Federación Nacional de Trabajadores Municipales de Chile (Fentramuch), aunque todavía está en pañales.

¿Qué cambió para que nuevos nombres accedan a este negocio? La respuesta está en la reforma previsional, que modificó las reglas de competencia del sistema y redujo varias barreras de entrada para este lucrativo negocio que administra US$239.311 millones, casi el 73% del PIB nacional. En la licitación de los afiliados está la clave.

Antes la normativa establecía una licitación de los nuevos afiliados cada dos años que se otorgaba a la gestora que ofreciera la comisión más baja. De esta forma ingresaron dos nuevas AFP -Modelo y Uno- al sistema que hoy cuenta con siete administradoras. La reforma previsional aprobada en 2025 implementa una licitación más amplia, correspondiente al 10% del stock de afiliados, cerca de 1,2 millones de personas que serán traspasados a la alternativa de comisión más barata. Sin embargo, se conservará la posibilidad para que las personas puedan cambiarse a otra AFP si así lo desean.

El segundo cambio que está abriendo el apetito es la rebaja del encaje, requisito que obliga a las AFP a invertir recursos propios en los mismos fondos que administran. Hasta ahora ese monto equivalía al 1% de los activos bajo gestión, una barrera de entrada para administradoras sin gran respaldo patrimonial. La reforma redujo esa exigencia al 0,1%, lo que, según estimaciones de la industria, liberará cerca de US$1.500 millones que hoy permanecen inmovilizados porque están cumpliendo ese requisito.

Ecosistema startup en la industria de las AFP

Como ambas medidas partirán en 2027, los interesados en ingresar a esta industria ya están partiendo con las gestiones para ir avanzando en la seguidilla de trámites que involucra crear un nueva gestora para estos fondos cautivos. De hecho, el superintendente de Pensiones Joaquín Cortez, afirmó que durante el último mes se había reunido con las firmas interesadas en constituir una AFP.

Es así como el 14 de abril, se inscribió una filial de la Administradora General de Fondos (AGF) Fintual bajo el nombre de Fintual Servicios Previsionales SPA. Si bien esta AGF fue fundada por Andrés Marinkovic, Agustín Feuerhake, Pedro Pineda y Omar Larré, es este último -el actual Chief Investment Officer (CIO) de Fintual- quien ha asumido un rol más visible en el desarrollo de la futura administradora.

Mucho más avanzado está el proyecto de AFP Multiplica cuyo foco está puesto en adjudicarse la licitación del próximo año. Para ello, el equipo trabaja en la obtención del certificado provisorio de la Superintendencia de Pensiones, requisito indispensable para participar en el proceso y que exige cumplir una serie de condiciones técnicas y regulatorias. En ese marco, Nicolás Glisser, líder de la iniciativa, reconoce que han sostenido reuniones con la Superintendencia para avanzar en el cumplimiento de esas exigencias.

¿Y por qué apostar por una AFP? Glisser explica que “cuando se levantó capital con el grupo de inversionistas que tenemos actualmente, la motivación era, obviamente, hacer una AFP más cercana, más tecnológica y más barata”.

Ese grupo de inversionistas que menciona está conformado por una serie de personajes provenientes del ecosistema startup. Entre ellos: Matías Muchnick (NotCo), Tomás Bercovich (Global66), Mauricio Navarrete (AdClean), Boris Kraizel (Buscalibre), Daniel Silberman (Mediclic) y Enrique Muñoz, ex Yahoo y Google. Asimismo, AFP Multiplica cuenta con la fintech especializada en gestión de patrimonio, Abaqus, que también posee un porcentaje de participación en este proyecto.

“Es un grupo bien heterogéneo que combina emprendedores tecnológicos disruptivos con inversionistas del sistema financiero”, describe Glisser. Y agrega: “Son inversionistas que han ocupado la tecnología para ser disruptivos en las distintas industrias donde han entrado. En segundo lugar, han sido disruptivos en industrias tradicionales donde los incumbentes generalmente no te la hacen fácil. Entonces, están acostumbrados a remar contra la corriente”.

En esa misma línea, Glisser hace un diagnóstico sobre el negocio que quiere entrar a disputar: “Trabajé un buen tiempo en una AFP y siempre me dio la sensación de que es una industria que se ha quedado un poquito dormida, muy cómoda y donde hay muchas cosas por hacer”.

¿Todos pueden constituir una AFP?

La reforma amplía el universo de entidades que podrán administrar fondos previsionales, abriendo la puerta a nuevos competidores como las Administradoras Generales de Fondos (AGF) que no pertenezcan a bancos, las Cooperativas de Ahorro y Crédito supervisadas por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) y las Cajas de Compensación de Asignación Familiar.

La normativa permite crear una AFP a personas naturales o jurídicas, tanto chilenas como extranjeras, siempre que cumplan los requisitos establecidos en la ley, acrediten las condiciones exigidas por la Superintendencia de Pensiones y obtengan las autorizaciones regulatorias correspondientes, incluidas las de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) o la Superintendencia de Seguridad Social, cuando corresponda.

Como resguardo para fomentar la competencia, la reforma también establece que ninguna administradora podrá formar parte del mismo grupo empresarial que otra AFP.

Para constituir una gestora el capital mínimo obligatorio es de más de 50.000 UF. Previo a la reforma, el requisito inicial era de 5.000 UF y subía progresivamente hasta 20.000 UF, cuando una gestora llegaba a 10.000 personas afiliadas.

En materia de gobierno corporativo, la exigencia sube en dos aspectos claves. La mayoría de los directores titulares y suplentes deberá acreditar al menos cinco años de experiencia administrando activos en entidades reguladas que gestionen US$1.000 millones o más. Y, en el equipo de inversiones, el gerente deberá contar con un mínimo de siete años de experiencia en administración de activos, mientras que el responsable de riesgos y el equipo profesional que le reporta deberán demostrar al menos cinco años en funciones equivalentes.

El proceso de autorización contempla una primera etapa en la que los interesados deben obtener un certificado provisorio de la Superintendencia de Pensiones. Para ello deben presentar un estudio de factibilidad, el modelo de negocio, la estructura de propiedad, los procedimientos internos y la infraestructura tecnológica que utilizarán.

Obtener ese certificado es un requisito indispensable para participar en la primera licitación del 10% del stock de afiliados. Una vez aprobado el proyecto, la futura administradora contará con un plazo de nueve meses, prorrogable, para implementar lo comprometido, incluyendo la contratación de personal, la apertura de al menos tres oficinas y la puesta en marcha de sus sistemas. Las nuevas exigencias de capital, encaje y experiencia comenzarán a regir plenamente en abril de 2027.

Los planes del mundo sindical

Pero no sólo los nuevos emprendedores están mirando este mercado, sino que también el mundo sindical y es así como la Fentramuch quiere ingresar con la AFP Nuestra. El presidente del Comité Organizador del proyecto, Fabián Caballero, anuncia: “Estamos a semanas de poder ingresar el proyecto a la Superintendencia de Pensiones”. En ese sentido, señala que los documentos están listos para presentar y que de momento se encuentran ajustando los detalles de la escritura de la sociedad.

“Fuimos a presentar a la Superintendencia de Pensiones -lo que en nuestra opinión- es una idea novedosa, con un modelo de propiedad y gobernanza impulsado desde los trabajadores. Esperamos que esta propuesta colabore en el sentido de incorporar por primera vez, decimos nosotros, una identidad social a una industria que está concentrada monopólicamente en grandes empresarios”.

El modelo de negocios que plantean es el siguiente: el 40% de las acciones será vendido a trabajadores, y el 60% restante se repartirá en partes iguales entre dos fondos de inversión que Caballero califica de “pequeños”. Sobre estos socios financieros se explaya muy poco por un acuerdo con ellos, ya que no están vinculados a industrias reconocibles y prefieren mantenerse como aportantes. “Son personas de mucho esfuerzo y ligadas al mundo del emprendimiento”, describe.

La AFP contempla dos directores sindicales, presidencia en manos de los trabajadores y un comité asesor ético, figura que -según Caballero- no existe en ninguna otra administradora y que tendrá por función supervisar que los principios fundacionales del proyecto no se diluyan durante la implementación.

En términos de negocio, el proyecto promete la comisión “más baja” del mercado y, en un giro poco habitual, la devolución de hasta el 30% de las utilidades a los afiliados en períodos de baja rentabilidad, con abono directo a sus cuentas de capitalización individual. La operación contempla cuatro unidades territoriales: Región Metropolitana, Valparaíso, Biobío y Antofagasta.

La meta que se ha fijado es alcanzar 100 mil afiliados durante el primer año de operación. Además, adelantan que participarán en la licitación de los nuevos fondos generacionales. Aclaran que no existe vínculo con la Central Unitaria de Trabajadores (CUT), pero sí con otras organizaciones sindicales del sector público y privado, a las que han convocado para que suscriban acciones cuando se abra el proceso.

Qué es lo que viene

Los próximos meses serán claves para la implementación de la reforma. La Superintendencia de Pensiones deberá determinar, a más tardar el 1 de septiembre, el régimen de inversión de los fondos generacionales, que reemplazarán a los actuales multifondos desde abril del otro año.

En paralelo, ya opera el Consejo Asesor de la Superintendencia encargado de diseñar las bases de la primera licitación del 10% del stock de afiliados. Según el cronograma oficial, el llamado se realizará el 1 de agosto de 2027, la adjudicación será en diciembre de ese mismo año y el traspaso efectivo de afiliados a la AFP ganadora se concretará en junio de 2028.

Con todo, y mientras las AFP empujan por ajustes en este régimen, la oportunidad para los nuevos actores sigue abierta para entrar a competir. La carrera para llegar con todas las condiciones necesarias a agosto de 2027 ya empezó.